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受遊戲業務收入放緩影響,股王騰訊(700)一蹶不振,其他新經濟股也是窮途末路,證券業對此並不樂觀,認為騰訊仍未跌夠,現時不宜撈底。

Chaoxun201810
《超訊》2018年10月號

2018年是新經濟股追趕IPO末班車的元年,年初金融市場環境一片向好,摩拳擦掌的首兩隻同股不同權公司小米(1810)、美團(3690)的估值更是水漲船高,孰不知進入第二季,美國總統特朗普一意孤行要打貿易戰,中港股市每況愈下,股王騰訊(700)更是一蹶不振,由高位478元一路尋底至305.2元,數月間市值蒸發近萬億元。市場分析認為,當騰訊都不太行時,其他新經濟股必然是窮途末路,主要由於其市盈率偏高且沒有盈利。因為投資者信心不足,這類股份只會在市場好時受青睞。

騰訊「長勝紀錄」斷纜

「人如果沒有夢想,同鹹魚有何分別?」騰訊早前就被批沒有夢想,其主席馬化騰又疑似捲入與《今日頭條》張一鳴的「口水戰」,兩家之爭更升級至對簿公堂,凡此種種利淡因素遭到一眾投行「嫌棄」,7月初11間大行先後下調騰訊目標價,並預料8月15日公布的第二季業績表現疲軟,主要由於遊戲收入放緩所致。誠然,大行們一致看好騰訊的長期表現,認為其業務發展沒有問題,惟短期的陣痛不是每個投資者都願意為其埋單,提早沽貨獲利也是情理之中。

果然,騰訊給出了一份讓市場嘩然的中期年報,第二季盈利按年倒退2%。騰訊自從2004年6月上市以來,過去14年已公布56份季度業績,大多數均優於市場預期,引領股價曾勁升逾600倍,成為市值逾四萬億元的「科網股王」;惟是次騰訊業績令「長勝紀錄」斷纜,上季盈利178億元人民幣,按季大跌23%,按年亦跌2%,為13年來季度盈利首次按年錄得倒退。

遊戲業務成為絆腳石

細看騰訊這份成績表,次季網絡遊戲收入(包括智能手機及個人電腦)為252億元人民幣,按季下跌12.5%,按年仍增長6%,主要反映《王者榮耀》等手機遊戲收入的增長,同屬增值服務的社交網絡收入亦按年增長30%至168億元人民幣;加上期內網絡廣告收入增長39%至141億元人民幣,支付服務及雲服務等其他收入更勁升81%至175億元人民幣,帶動整體收入增長30%至736億元人民幣。

曾經為騰訊盈利帶來驚喜的《王者榮耀》,似乎如今成為絆腳石,騰訊是否成也王者,敗亦王者呢?《王者榮耀》最高峰日流水達二億元人民幣,遊戲收入成為騰訊最大的收入來源,遊戲業務的高速增長為投資者帶來驚喜,股價越升越有,將其股價推高至歷史高位475.72元。業務單一的弊端在於,一旦遊戲業務轉弱影響甚大,騰訊中期業績差於預期,盈利出現倒退,遊戲收入增長亦放緩,憧憬接棒的吃雞遊戲《絕地求生》因無法取得版號而盈利欠奉,市場開始擔憂,其後騰訊股價反覆下滑。

另一邊廂,手遊近期成為內地官方狙擊的目標,出台多項政策嚴格監管,先有新手遊的審批暫停,其後再有官媒不斷發表評論點名批評,加上中美貿易戰及新興市場貨幣動盪因素,對騰訊來說更雪上加霜。

中國教育部等八部門於8月底印發《綜合防控兒童青少年近視實施方案》的通知,對網絡遊戲實施總量調控,採取措施限制未成年人使用網遊的時間。另據《南方都市報》引述遊戲業界人士表示,未來每款遊戲可能將會徵收35%的專項稅,亦會實行遊戲版號配額制。翻查國家廣電總局網站,發現國產網絡遊戲審批訊息中,原本為每一至二個月更新一次,但自公布3月出審的版號後,就沒有再更新,即官方已經半年沒有新審批遊戲。

騰訊採取自救策略

騰訊遊戲官網亦於9月15日起對《王者榮耀》的健康系統全面升級。 新用戶在首次進入遊戲時,會啟動最嚴格的實名策略,接入公安權威數據平台進行校驗。該項校驗能夠精準判斷相關帳號的實名信息是否為未成年人,進而決定是否將此帳號納入到健康系統的防沉迷體系中。此外,據《新浪財經》綜合報導,內地遊戲市場上半年實際銷售收入約1050億元人民幣,按年增長5.2%,創下10年來新低。

在跌市下,騰訊採取自己股票自己救策略,以提振市場信心,并自9月7日起連續六個交易日回購股份,合共回購59.27萬股,涉資約1.87億元。股價也隨港股大市反彈,9月14日重上330元。

騰訊管理層於9月13日投資者路演上表示,公司近日進行一系列股票回購, 顯示管理層對業務發展前景的強烈信心。而就市場關注內地網遊及手遊監管問題,管理層認為,仍需要更多時間等待有關遊戲行業相關傳聞的回應,但公司仍計劃每季推出五至八款新遊戲。

對於未來的增長潛力,騰訊管理層指出,公司將專注於每年推出約40款高質量的手遊,并認為新遊戲的審批收緊,從長期看不會影響高質量的遊戲。至於手遊玩家人數日趨飽和的問題,該管理層回應,約有30%的微信小遊戲玩家並無玩過任何騰訊遊戲,表明遊戲市場仍有增長空間。

騰訊管理層表示,將通過以下途徑發展遊戲業務:一是加強現有遊戲的貨幣化(變現);二是推出更多付費用戶平均收入更高的遊戲;第三是拓展海外遊戲市場,例如,由於推出季節性通行證,《絕地求生》在今年第二季實現了平均每月約2,000萬美元的收入。

騰訊管理層還表示,會繼續投資於視頻、支付、雲技術、人工智能和智能產品零售領域,以進一步加強網絡服務業務,並強調未來投資會更多地關注那些能給騰訊的核心業務提供協同效應的公司。

證券業不看好新經濟股

不過證券業的看法就未必那麼樂觀。海通國際證券財富管理投資策略執行董事梁冠業直言,「騰訊還未跌夠,長期當然向好沒有問題。上月公佈中期業績時,就預計其股價要跌至280元至300元,至今還未跌至該價位,故現時不宜撈底。」

騰訊手遊業務佔比太大,雖然新興業務增長不俗,但很難追上手遊。國家最近又加強對遊戲監管,令騰訊遊戲業務受壓,相信未來半年至一年內,增長都將放緩。而新興業務要對整體盈利有所助益,相信仍需一段時間,他舉例,「就算廣告、支付等業務大幅增長兩倍以上,都無法彌補遊戲業務下跌一成。」

至於瑞聲科技(2018)、舜宇光學(2382)最近股價下滑不少,他表示,難言是否可撈底,要視乎兩方面因素:一方面,手機設備可能受到中美貿易戰影響;另一方面受今次發佈的新iPhone影響,通常這類公司下半年業績較上半年為佳,不排除今年第四季資金短線將湧入這兩隻股份。

但對於平安好醫生(1833)等其他新經濟股份,他坦言,騰訊都不太行的時候,這些仍未盈利且PE又高的科技股就不用考慮了,通常市場好時才會見炒作,現時建議撈底低PE股份。■

文/陸璟,《超訊》2018年10月號

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